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壹、?前言

如圖一，黃金在 2011 年 8 月 29 日創下最近幾十年以來的歷史天價記錄 1887.400 美元/盎司之後，即展開區間盤整格局，價格游走在 1800 美元/盎司與 1600 美元/盎司之間；今年 5 月 7 日正式跌破 1600 美元/盎司，跌破短期底部。
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(圖一:近三年以來黃金價格走勢圖)

貳、?黃金價值因貨幣本位制度的建立而高貴

黃金在財務理論上，也是屬於風險性資產 (Risky Asset) 之一，在投資的領域中因為制度、與人類長期以來的使用習慣，黃金商品有下列幾項特性：一、黃金投資與一般實體投資的正常觀念不是很一樣，最大的差別是它除賺取價差收益之外、不會配發股息，不會生息。定存可以領利息，股票可領股息，債券可領取債息，而黃金在買進之後，即使放存放幾百年也不會有利息可領。二、債券有到期日、股票也不見得可以天長地久，但黃金可以，黃金有與貨幣一樣，有「價值儲存功能」的特質。三、黃金是一種「炫耀性」商品；因此是屬於奢侈品，價格越高、消費者越喜歡。在這一些特質之下，投資黃金的正確定義其實是儲存黃金、不是投資黃金。

我們試以經濟學最基本的供需原理，誰需要黃金？黃金的需求在那裏？這就要從全球貨幣的發展歷史談起。

18 世紀，英國以強大的海權力量發展殖民主義，創立大英國協、日不落帝國，建立全球貿易與價值交換的標準。1717 年，英格蘭銀行開始以其由全球礦區採集到的黃金試行金本位紙幣制度，亦即有多少紙幣就可以兌換等值黃金；1821 年，金本位紙幣制度正式成為大英帝國的貨幣制度。隨在英國採用金本位紙幣之後，普魯士 (德國) 、荷蘭、美國、法國、蘇聯 (俄國)、日本等國家也因為國際貿易的發達，陸續跟進金本位紙幣制度，倫敦成為全球金融中心。

中國由於長期以來各朝代都以白銀為貨幣交易的計價標準，因此在清朝主政的 1616-1912 年共計 296 年間，也一直都沒有融入國際貨幣制度的活動中，也未曾實施過以黃金為本位的貨幣制度。在 19 世紀末，全球曾在 1879 到 1896 年之間，發生過以金本位為主體的全球性金融危機與經濟蕭條，但金本位在 1870 年至 1914 年 8 月，亦即第一次世界大戰之前，也仍是全球貿易最被普遍接受的貨幣本位制。

在 1914 年 8 月到 1918 年 11 月，第一次世界大戰期間，各主要國家為準備戰力，實行黃金管制政策。戰後，1922 年義大利熱內亞世界貨幣會議重啟金本位制度，以英鎊、美元與法郎等主要國際貨幣直接與黃金維持可兌換關係，其餘貨幣透過這幾種貨幣與黃金間接掛鉤。

但，由於戰後重建與之後的 30 年代美國經濟大蕭條 (Great Depression,1929-1933)，Fed 等主要國家央行必需以寬鬆的貨幣政策解決經濟風暴，金本位的貨幣發行規定不能滿足需求，因此貨幣發行與黃金準備數量之間的關連程度又開始鬆動。到 1940 年之後，大概已沒有一個國家保證可以允許本國貨幣可兌直接換出等量的黃金。1940 年到 1945 年第二次大戰間，全球貨幣制度更混亂，為建立對全球貿易具正面效益，美國在 1944 年開始主導貨幣制度的體系重建，在當年 7 月召開「布列敦森林協議」（Bretton Woods Agreement），重新建立間接兌換的金本位貨幣制度。

1960 年時，由於資本主義與共產世界多次冷戰，搶購黃金的風潮又起，美國 Fed 為維護本身的利益，在 1971 年 8 月宣佈放棄黃金固定官價制度，美元不再承擔兌換黃金的責任。繼之，1976 年牙買加協定 (Jamaica Agreement) 開啟將匯率浮動合法化、並允許黃金非貨幣化。(接下頁)

根據估計，全球黃金的數量至少有 16 萬噸以上 (1噸為3.215萬盎司)，官方與民間的持有比率約 4 比 6。如下表一。

?、影響黃金價格的重要因素
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(圖二:美元兌日圓貶值)

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(圖三:美元兌台幣貶值)

當黃金與貨幣的價值連結之後，黃金價格的變動因子不就不在只是本身的供給，而加入下列幾個因子共同決定：

一、世界各主要貨幣的兌換變化；黃金本位的制度國家美元、英鎊與歐元、日元、人民幣 (國際貨幣基金會特別提款權,IMF,SDR) 因為已切斷了與黃金的兌換關係，因此 SDR 5 種貨幣成為黃金替代商品；當這 5 種貨幣、尤其是美元兌其它貨幣上揚時，黃金的替代性降低，價值下降；反之，如果美元兌其它貨幣下跌，黃金的替代性便增高。如圖二、美元兌日元貶值、圖三、美元兌台幣貶值。

二、國際金融的穩定與否也直接影響黃金價格；國際金融穩定，黃金的價值不被重視；當國際金融不穩定時，黃金的價值反而受到重視。

三、金本位的穩固程度是否堅強，雖然現行體系運作是各國的貨幣可以兌換 SDR，但 SDR 不能兌換黃金，但全球貨幣仍然以金本位為基礎，金本位穩固、黃金的價格便穩定。

肆、為什麼各國黃金的價格最近不漲反跌?

如果依照我們上面所提到的決定黃金價格的幾個原則，我們會懷疑：目前歐洲主權債務危機已由歐洲金融問題演變成為全球金融危機、也已經成為全球經貿的最大風險，如果依照風險性資產的特性與黃金對 SDR 的替代性，以美元為計價的黃金價格應該是上揚走勢，為何在創下接近 2000 美元/盎司時，反而開始下跌呢？它還會再跌嗎？(接下頁)

我們的思考如下，自 2008 年美國次級房貸危機演變為全球金融風暴之後，2009 年 3 月 18 日 Fed 啟動首次量化寬鬆貨幣政策 (QE)，迄今 Fed 已進行 3 次公開市場操作，即 2 次 QE 及 1 次 Operation Twist (OT)；對全球釋放出的金額由首次的 1 兆 7350 億美元、到再次 QE 的 5000 億美元。另外，歐洲財政穩定機制 (EFSF) 為因應歐洲主權債務危機，也已對市場釋放出至少 5000 億歐元資金。

預估美國 Fed 將可能在近期持續啟動第 4 次的大規模公開市場操作，即 QE3。且近幾個以來，歐洲主權債務國家更不平靜，西班牙繼希臘之後、接棒成為核心債務國，而且在歐洲人民不甘由奢華進入簡樸的人性主導下，目前主權債務問題已再演變成為複雜的政治問題。在這一些歐洲債務國中可能引爆政治危機，EFSF 再度啟動大規模寬鬆貨幣政策的可能性也越來越高。

如果歐元與美元的 QE 政策持續大規模進行，其引發的可能效應有：一、日元與人民幣持續升值。二、為了應付這一種趨勢，日本央行與大陸人民銀行可能也會採取適度的寬鬆貨幣政策，以維持貨幣兌換的安定。三、如果這兩國家真要以這一策略因應；則其它的新興國家在外貿利益的考量下勢必跟進。四、而這一種被財務理論視為 Herding (羊群、盲從效應) 的現象出現，則全球貨幣的競貶將會產生重大的國際匯兌風險，這將使黃金在貨幣制度中的的價值也會出現短暫期間的不穩定，黃金在貨幣制度中穩固的地位也會動搖，亦即黃金是否持續維持與美元或改與其它貨幣維持聯繫，會出有一段無所適從的空窗期。

五、結論

總而言之，我們認為目前投黃金的主要風險來自於：一、油價開始泡沫化、近期已明顯下跌，通貨膨脹可能開始漸漸會解構，保值商品的需求高峰期已過，因此黃金的保值價值開始降低。二、國際主要國家的貨幣寬鬆量化政策已經危及國際匯兌的安定，如前述，在競相貶值的風險浮現後，黃金價值與價格已無所適從；也就是說，未來 QE 越多，黃金的價值已不會再出現類似過去與美元的替代關係，可能會同步貶值。三、目前應留意的是，因為黃金只有價值儲存的功能，不會自動有息可拿、也是它不像股票這樣即使套牢、也可以獲得股利的發放；或是像房地產投資，套牢也可以出租收租金；因此，我們認為若黃金的跌勢確定，其投資的中期風險相對偏高。(文：鉅亨網主筆 邱志昌)

2013福隆國際沙雕藝術季，將在5月正式登場。

24日下午的公布記者會，請到瓷雕設計師和沙雕選手一起為活動揭開序幕，今年有來自16個國家，20幾位沙雕高手，將在福隆一較高下。

（中央社記者許湘欣台北26日電）近來強勢上漲的黃金創下7個月來新高，相關類股也受惠上揚。投信業者指出，目前黃金類股相對金價比值來到低檔，未來黃金股票漲幅可期。

市場預期美國將祭出第3輪量化寬鬆（QE3）推升近來金價走勢持續強勁，24日紐約期金每盎司收在1672.90美元，金價創1月27日以來新高。

今年來因黃金處於低檔的相關類股8月來也總算開始反彈，如金屬資源處理回收業佳龍24日已收復除了年線外所有均線。

匯豐黃金及礦業基金經理人蕭若梅則表示，目前黃金類股相對金價的比值約0.1，已經來到接近2008年的低點，表示黃金類股相對於黃金被市場嚴重低估，下跌的空間有限，過去黃金類股相對金價的比值來到低檔時，都會出現波段漲幅，且黃金類股及礦業類股表現皆優於黃金現貨價格。

蕭若梅進一步指出，每年黃金價格旺季約落在7到9月，自2001年以來統計，金價平均漲幅為14.5%，黃金股票平均漲幅25.9%。即使今年金價受景氣影響表現較往年稍弱，但有鑑於股票漲幅較現貨更值得期待，黃金股票後市仍值得期待。

寶來黃金期信基金經理人方立寬分析，目前影響黃金的逆風因素為西德州原油價格來到技術性高檔，95美元以上恐有較大賣壓，若遭遇較大幅度壓回，恐影響金價短線走勢。

但順風因素則為美國聯儲局國際經濟政策論壇中，若聯準會（FED）主席柏南奇談話出現強調寬鬆貨幣政策必要性的言論，則可望加強黃金需求信心。1010826

〔自由時報記者翁聿煌／台北報導〕台北市內湖區星雲街已歇業的「小龍的家」寵物美容店，無力照顧店內十餘隻犬貓，店內也傳出惡臭影響社區環境，動物保護處動物救援隊昨天會同警方、里長前往稽查，緊急安置其中五隻奄奄一息、餓到皮包骨的狗狗，並追究狗主責任。

動物救援隊長盧泰志昨天會同警方前往「小龍的家」稽查，店門一打開、動物的屎尿惡臭味撲鼻而來，在室內有十隻狗和兩隻貓顯得無精打采，救援隊人員觀察寵物們的情況，顯然未受到主人良好照顧，且長期進食不足、營養不良，認定屋主黎姓男子涉及虐待寵物。

救援隊人員決定將餓到皮包骨的拉不拉多、病懨懨的博美、西施、及兩隻雪納瑞等五隻情況嚴重、染病的狗帶走安置，並將病犬送至動保處特約動物醫院進行健康檢查。

盧泰志說，本案為接獲民眾通報疑涉虐待動物案件，動保處上個月廿五日就派員前往查察，確見店內飼養有十隻狗、兩隻貓，由於部份動物較為消瘦，經兩次開立勸導單，要求飼主立即改善飼養情形，但複查仍未改善，基於保護動物生命，決定昨天派員進行緊急安置。

當地紫星里長謝萬春說，黎姓男子今年四月在星雲街現址租屋經營寵物美容店以來，他多次接獲社區民眾及鄰居投訴噪音及惡臭難以忍受，他也要求黎姓男子要改善未果，上個月歇業後仍然惡臭難聞，希望動保處能協助社區徹底解決問題。

韓國眾偶像組合為了參加在馬來西亞吉隆坡舉行的《第27屆吉隆坡GOLDEN DISK頒獎儀式》，昨日（1月14日）透過仁川機場並趕赴馬來西亞。

CNBLUE成員鄭容和與Kara成員Nicole將擔任此次頒獎儀式的主持，FTIsland成員李洪基與SISTAR成員寶拉將擔任預計1月16日晚播出的《GOLDEN DISK獲獎者之夜》的主持人。朴讚俊/文 版權所有 韓星網 禁止轉載

（中央社記者黃國芳嘉義縣27日電）阿里山森林鐵路今年4月發生小火車翻覆意外，列車全線停駛，經半年修復，祝山線今天復駛，計有近400名國內外遊客欣賞到阿里山日出，遊客興奮之情溢於言表。

阿里山森林小火車4月27日發生翻覆意外，經林務局投入大批人力修復，祝山線今天清晨5時率先復駛，基於安全考量，原本每節車廂可搭載84人，將嚴訂人數限制，限乘70人。

清晨5時不到，阿里山車站就湧入大批國內外遊客，準備搭乘祝山線列車欣賞日出；排在第1位、來自香港的唐姓遊客表示，想不到第一次到阿里山遊玩，就剛好遇到祝山線首日復駛，真的很幸運。

阿里山祝山觀日列車清晨開出兩班車次，計有近400名遊客上山觀日出，大部分遊客都很高興能搭乘首日復駛列車，有的遊客認為很難得，可以再一次體驗小火車穿梭林間的感覺。

特別的是，今天山上天氣睛朗，阿里山日出於上午6時22分出現，現場遊客發出歡呼聲，紛紛持相機記錄這難得的一刻；對於能搭上首日復駛的祝山線、又能欣賞燦爛奪目的日出，遊客興奮之情溢於言表。

嘉義林管處指出，即日起，祝山線每天清晨開出3班次觀日列車，每車次掛5節車廂，除現場購票，民眾可在前一日下午2時至5時，在阿里山火車站購買預售票。1001027

（中央社記者黃國芳嘉義縣攝 100年10月27日）

雲縣府5日舉辦「與母親河有約」系列之一自行車活動，為農博暖身，吸引大小朋友熱情參加，縣長蘇治芬（左1）和車友植樹展現愛地球行動。中央社記者葉子綱攝 102年5月5日

工商時報【黃台中】

台灣土壤及地下水產業策略聯盟日前舉行成立大會，10家創始會員簽署籌組聯盟，聯盟主席台旭公司董事長江誠榮指出，聯盟發展未來將以「競合模式」加強同業會員間的互動，建立產業秩序，整合彼此的技術，放眼國內外市場。

江誠榮表示，土壤及地下水業務廣涵顧問、檢驗、診斷、監測和長期的整治，從規畫到整治完成，其間的過程甚至長達10年，屬於高技術門檻的一項產業，由於會員之間的同質性太高，相互的激烈競爭不易為企業帶來合理的獲利，因此藉由聯盟的成立，能有效建立產業秩序，透過彼此經驗的分享，凝聚同業力量共同籌組團隊，在國內市場公平競爭，在海外地區群策群力，以競合模式，朝企業永續方向邁進。

聯盟成員包括台旭環境科技公司、美商傑明工程顧問台灣分公司、瑞昶科技公司、業興環境科技公司、中環科技公司、永灃環境管理顧問公司、環輿科技公司、傑美環境工程顧問公司、台境公司、富立業工程顧問公司。

環保署土壤及地下水污染整治基金管理會（土污基管會）執行秘書蔡鴻德表示，為促進台灣土壤及地下水污染整治相關產業的團結合作，土壤及地下水污染整聯盟的成立，是業界的重大的突破，也為海峽兩岸及亞洲地區土壤與地下水污染整治市場發展，建立新的里程碑。